一文讀懂貴州茅臺(600519)

第一部分、貴州茅臺 ROE 全貌
評估公司是否賺錢的唯一重要指標 -- ROE(股東報酬率)-- (貴州茅臺近12個月的ROE為 32.6% )

ROE是巴菲特最重視的指標,能維持高ROE特性的公司,才是巴菲特最終選擇標的。

高ROE就像學生每次考試都考高分一樣,例如當一個學生每次考試成績都維持在90分以上,就代表甲學生具有持續考高分實力;而乙學生這次考20分,下次考50分,雖然成績比以往大幅增加了1.5倍,但實際成績還是不及格,而且下次還是可能再考個20分。如果你投資期待的是長期穩定的好報酬,當然要選擇甲而放棄乙了。

一家企業能維持高ROE,代表從生產、銷售、經營、技術、服務、市場占有率等各層面匯聚的綜效優異,股東因此才能獲得高額的報償,這也是巴菲特會以高ROE作為核心邏輯篩選上市公司的原因。

以一般的評估標準,ROE > 20% 的為好公司。ROE > 15% 的公司可以考慮投資。ROE < 7% 則不值得投資。這是為什么呢?

讓我們來畫一張復利的表格。如果你有一份閑置的資金,投資一間公司。經過若干年他們分別的報酬率。

而貴州茅臺的 ROE 是多少呢? 32.6% 符合投資標準。

值得注意的是,我們觀察 ROE 并不能只能看單年的 ROE。而需觀察過去五年的 ROE 是否都 > 15%。

那么,貴州茅臺符不符合標準呢?

貴州茅臺過去幾年(2014 ~ 2021年)的 ROE 為 32.0%, 26.4%, 24.4%, 33.0%, 34.4%, 33.1%, 31.4%, 29.9%, 皆大于 15%。

第二部分、白酒行業及貴州茅臺主要經營指標對比
觀察長期(5年)以來的主要經營指標變化

ROE 是一個綜合指標。主要體現公司三大能力:盈利能力、運營能力、財務能力。

結構拆解為: 凈利率 52.8%(盈利能力)x 總資產周轉率 0.51% (運營能力) x 權益乘數1.22% (財務能力)= ROE 32.6%

本質上,貴州茅臺為一間 高凈利、低周轉 的公司。
(P.S. 投資時,我們應該避免低凈利、低周轉、高杠桿的公司。)

貴州茅臺身處【白酒】行業。這個行業的獲利狀況為:

【白酒】行業
科目 走勢圖 貴州茅臺 行業中位數
毛利率 92.3,92.9,92.6,92.2,91.2,89.8,91.1,91.3,91.4,91.5,91.9 91.9% 75.3%
凈利率 53.0,51.6,51.5,50.4,46.1,49.8,51.4,51.5,52.2,52.5,52.8 52.8% 27.3%
營業利潤率 71.2,70.5,70.0,67.8,62.4,66.9,69.7,69.1,70.2,70.4,70.9 70.9% 36.5%
營業費用率 11.4,13.8,15.6,16.0,15.0,13.1,10.8,11.1,9.6,9.7,9.1 9.1% 19.4%
(若毛利率與凈利率逐漸衰退,表示此公司獲利能力在衰退)

這個行業的營運狀況為:

【白酒】行業
科目 走勢圖 貴州茅臺 行業中位數
總資產周轉率 0.66,0.62,0.52,0.43,0.39,0.47,0.5,0.5,0.48,0.45,0.51 0.51 次/年 0.54次/年
固定資產 19.5,24.4,27.8,24.7,20.1,16.6,13.9,13.1,13.0,13.5,15.1 15.1% 27.4%
流動資產 80.5,75.6,72.2,75.3,79.9,83.4,86.1,86.9,87.0,86.5,84.9 84.9% 72.6%
存貨 21.5,21.3,22.7,20.9,18.3,16.4,14.7,13.8,13.5,13.1,14.6 14.6% 26.6%
應收帳款 0.5,0.5,2.8,9.9,0.7,0.9,0.4,0.8,0.7,0.0,0.1 0.1% 0.8%
存貨庫存天數 1504.5,1788.7,2093.0,2372.3,2067.7,1311.2,1274.8,1198.5,1212.1,1264.9,1286.9 1286.9 天 626.77天
應收帳款天數 3.3,3.1,12.4,58.3,44.1,6.4,4.4,4.3,5.8,2.2 2.2 天 3.92天

ROE 五年趨勢拆解如下:

2018 2019 2020 2021 近12個月
凈利率(%) 51.4% 51.5% 52.2% 52.5% 52.8%
總資產周轉率(次/年) 0.50 0.50 0.48 0.45 0.51
權益乘數(倍) 1.34 1.29 1.26 1.26 1.22
ROA(%) 25.7% 25.6% 25.0% 23.8% 26.8%
ROE(%) 34.4% 33.1% 31.4% 29.9% 32.6%

若凈利率逐漸下降,表示獲利能力在下滑。
若凈利率不變,而總資產周轉率下降,杠桿倍數上升。表示公司貨開始賣不動了。

若總資產周轉率穩步提升,表示運營能力在逐漸改善。

若需要更深入透視一間公司的獲利結構圖,可參考 貴州茅臺 的 杜邦分析圖 功能。

第三部分、貴州茅臺 CBS 財報評分
綜合五大面向,進行立體打分。 (財報體質分數:91.83分)

分析一間公司的財務。除了要考察盈利能力、運營能力、財務能力之外。另外,我們也需要考察一間公司的現金流能力,與償債能力。

現金流能力如同一間公司的造血能力,償債能力如同一間公司抵抗疾病的能力。這兩者的能力若不佳,則公司容易遭遇景氣不好或黑天鵝事件時,瞬間遭受重創,難以復原。

由現金流、償債能力、盈利能力、運營能力、杠桿結構,五個維度進行全方位打分。
貴州茅臺的財報體質分數為: 91.83分。

(P.S. 財報分數> 80 分的公司為體質相對優異。 財報分數< 40 的公司則需要謹慎考慮。)

貴州茅臺近12個月財務狀況

財務狀況

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 81.11

查看財報分析

現金流
現金很少. 現金流狀況一般. 天天收現金.
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 10 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股去年為公司賺到了 28.02 元 錢.
營運能力
周轉很慢! 而且現金水位過低. 天天收現金. 產品可能不好賣,特殊產業除外(酒類,地產等). 做一輪生意要 1279 天. 還好毛利足夠高.
財務結構
基本沒什么杠桿,看來股東非??春霉? 長期資金源源不絕.
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 84.65

查看財報分析

現金流
現金很少. 現金流狀況很好. 天天收現金.
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 11 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股去年為公司賺到了 32.8 元 錢.
營運能力
周轉很慢! 而且現金水位過低. 天天收現金. 產品可能不好賣,特殊產業除外(酒類,地產等). 做一輪生意要 1202 天. 還好毛利足夠高.
財務結構
基本沒什么杠桿,看來股東非??春霉? 長期資金源源不絕.
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 90.6

查看財報分析

現金流
現金充足. 現金流狀況很好. 天天收現金.
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股去年為公司賺到了 37.17 元 錢.
營運能力
周轉很慢! 好在現金還算充足. 天天收現金. 產品可能不好賣,特殊產業除外(酒類,地產等). 做一輪生意要 1217 天. 好在現金還算充足.
財務結構
基本沒什么杠桿,看來股東非??春霉? 長期資金源源不絕.
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 93.73

查看財報分析

現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 能夠打敗巴菲特的回報率. 每股去年為公司賺到了 41.76 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 91.83

查看財報分析

現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 45.85 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 94.86
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 能夠打敗巴菲特的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 37.86 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 97.02
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 38.81 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 94.33
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 39.91 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 93.71
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 能夠打敗巴菲特的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 41.76 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 94.83
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 能夠打敗巴菲特的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 44.38 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

貴州茅臺 (600519)

【財報說】 CBS 評分: 90.23
現金流
盈利能力
毛利堪比賣白粉, 費用率 9 個點. 市場規模很大. 即便是稅后,公司也非常賺錢, 很 NB 的回報率. 每股近12個月為公司賺到了 45.85 元 錢.
營運能力
財務結構
償債能力 即便發生債務糾紛,公司也能立即清償.

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

第四部分、貴州茅臺歷史股價匯總統計
利用過去周期價格走勢,找出準確度95%的股價落點。

確定這間公司是好公司之后,我們得找到好買點。原因很簡單,低買高賣才會賺錢嘛!

投資界常用一個一個具體指標,叫做 P/E (市盈率)。

P/E 是什么呢?這里舉一個例子。

10 倍市盈率,其實就是假設你投資這間公司 100 萬,公司每年穩定賺錢回報給你 10 萬,10年能夠回本的意思。轉成年化的概念,10倍 PE 就是 10% 年化,20倍 PE 就是 5% 年化。

一般來說,股市粗淺以:10 倍市盈率表示低估,20 倍市盈率表示正常,30倍市盈率表示高估。

換成年化概念就是:10倍 PE = 年化10%,20倍 PE = 年化5%,30倍 PE = 年化3.33%。

那為什么說 30 倍市盈率是高估呢?因為5 年期定存利率是 3.7%。

如果投資一間公司的年化低于 3.7%。不如將錢去定存算了!


目前貴州茅臺的股價是 1919.89。PE 是 41.87 倍。

如何知道貴州茅臺的股價1919.89是高估還是低估呢? 我們這里有一個方法,叫五線譜趨勢。

原理是取 3.5 年(半個周期)的價格走勢,畫出價格回歸線,并取上下2個標準差。

背后的原理是假設一間公司的價值必然均值回歸,根據統計學,上下2個標準差的范圍,能夠涵蓋 95% 的取值區間。因此若價格突破最上面一根線,目前價格很可能被高估。如果價格跌破最下面一根線,目前價格很可能被低估。

此外,投資標的也建議選擇凈利上升且股價回歸斜率長期上升的公司,較為安全。

貴州茅臺五線譜趨勢

當前
  • 56.36倍市盈率 = ¥2584.08
  • 51.69倍市盈率 =
  • 47.02倍市盈率 = ¥2155.83
  • 42.35倍市盈率 =
  • 37.68倍市盈率 = ¥1727.58
30 天后(統計預測)
  • 57.35倍市盈率 = ¥2629.57
  • 52.68倍市盈率 =
  • 48.01倍市盈率 = ¥2201.32
  • 43.34倍市盈率 =
  • 38.67倍市盈率 = ¥1773.07

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

第五部分、貴州茅臺價值矩陣
抄底也要選對好公司。

當我們鑒定完公司財務健康度以及價值回歸合理區間之后。我們可以將這兩個維度交叉在一個矩陣里,做出判斷。

而貴州茅臺價格為 1919.89 元,綜合財報分數是 91.83 分。 PE 是 41.87 倍。
綜合來看:

  • 若指標落在綠色區塊,則表示公司體質佳,股價又相對被低估。
  • 若指標落在灰色區塊,則強烈建議投資前??绰?。
  • 若指標落在藍色區塊,入手前則需特別謹慎。特別是某些公司或者行業具有強周期性,PE 會特別低,容易造成誤判。

貴州茅臺 當前燈號為

低估

  • 縱坐標為財務體質:CBS 財報評分 = 91.83
  • 橫坐標為價格高低:市盈率 PE = 41.87
財務狀況 不好
CBS: 91.83
PE: 41.87
價格過熱 股價狀況(PE) 價格低估

以上財務分析結果僅供參考,不構成投資指導與建議

第六部分、最后的閉環,貴州茅臺安全邊際如何?
不是好股就得下重注,投資前確保安全邊際。

既然知道了好公司的投資原則,以及入場的時機點。那是不是我們直接 All in 最賺錢的公司就行了?比如說 All in 白酒板塊的五個好公司?;蛘呤蔷G燈榜上的所有公司。

這也不是,這樣要是板塊發生災難時,閃都閃不掉。

在正常的情況,建議是推薦持有 8-16 間公司,分散風險。

Joel Greenblatt 在他的 《You Can be a Stock Market Genius》談過這個問題。他發現根據統計數據:

  • 持有兩間公司能夠消除約46%的個別風險。
  • 若持有4間則攀升至72%
  • 若持有5間的情況則為81%
  • 而16間的情況則為93%

但是,并不是持有更多公司,能夠降低越多風險。當然,持有 500 間公司,能夠幾乎完全消除風險(99%)。但你也管不來這么多,反而造成更多人為風險了不是嗎?而且管這么多間公司,風險也許是消除了,但是獲利就下降了。

所以一般來說,持有最大利潤以及能相對抵御風險的組合大概落在 8-16 間公司之間。

公認建議的投資原則是:80% 投資于穩定成長的好公司。另有 20% 是投資快速增長以及景氣循環原料股(在這些公司出現難得的黑天鵝機會時)。

穩定成長股能賺 20%。而快速增長以及景氣循環原料股在特定復蘇時段可能賺 80% 甚至是 200%。

但是許多人投資受傷的最大原因是:八成配了快速增長以及景氣循環原料股,二成才配成長股。因為他們覺得等穩定成長股漲太傻了,既然有這么賺錢的機會,干嘛不重倉。

所以大部分投資失利的股民,他們投資的組合都是景氣循環股,真是令人捏一把冷汗。當然又有些人會問:這個邏輯沒錯,為什么我要把大部分資產放在穩定成長的地方,不把資產放在快速增長的地方?

類似的經驗是,在俄羅斯輪盤里面,壓大小勝率的賠率 1:2,壓單個號碼的賠率 1:35。但是壓大小的概率是 48%,壓單個號碼的概率是 2.7%。 一般人剛開始玩俄羅斯輪盤時的策略都是玩壓大小。因為壓大小雖然賠率較低,但概率相對性大非常多。如果你都重倉景氣周期股或快速成長股,無疑是將錢都壓在單個號碼上,是非常危險的事。 所以,在投資前你還得多確認幾件事。

  • 這間公司是不是處于周期性行業
  • 這間公司有沒有隱藏的地雷

貴州茅臺 是 白酒 行業。 不屬于周期性行業。
貴州茅臺排雷指標檢查:

安全
營收增長率 17.4% > 15%
中等
存貨周轉天數 五年來持平 1274.81 => 1264.9 存貨占總資產比例 五年來持平 14.7% => 13.1%
中等
應收帳款天數 五年來持平 4.42 => 應收帳款占總資產比例 五年來持平0.4% => 0.0%
安全
商譽-- : 總資產 23.98 百億 = 0.0% < 5%(平均是 4.5%)
安全
杠桿倍數 1.22, 優于【白酒】行業中位數 1.38
安全
質押股權 : 0.00%
安全
流動比率 494.8% > 100%, 速動比率 409.9% > 100%, 利息保障倍數 7.64 百億倍 > 5倍
安全
短期借款 -- : 現金 5.8 百億 = 0.0% < 70%
短期借款 -- : 企業價值(EV) 242.86 百億 = 0.0% < 40%,可接受。
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